Por que as moedas digitais do banco central não fazem sentido

Ultimamente, tem havido muito furor sobre as moedas digitais do Banco Central. Depois que Libra foi anunciado, a China também anunciou que pretendia lançar uma moeda digital. Os EUA e a Europa rapidamente tentaram impedir Libra de entrar em operação, e o FMI incentivou as nações a considerarem a emissão de suas próprias moedas digitais.

Claro, também existem moedas digitais mais interessantes, como o dólar petro da Venezuela, que supostamente está atrelado ao petróleo na Venezuela.

O recente anúncio de que Libra está implodindo também levanta questões interessantes. Mas pelo menos os bancos centrais não precisam passar por nenhum regulador para emitir uma moeda!

A estrutura CBDC não faz sentido

Quando comecei a fazer mais pesquisas sobre a viabilidade de uma moeda digital do Banco Central (abreviatura de CBDC), toda a estrutura me pareceu um paradoxo. (Não, não os estou chamando de idiotas - em vez disso, toda a base parece contraditória, pelo menos teoricamente). Na minha opinião, existem 3 áreas principais que parecem minar toda a noção de um CBDC, pelo menos em teoria:

Confiança (ou a suposta falta dela)
Centralização
O fato de já existir

Por Tobias Wolter - Obra própria, CC BY-SA 3.0,

1. Confiança… ou falta dela

Claro, temos que discutir a confiança primeiro.

A confiança é o principal pressuposto em (quase) todas as nossas transações hoje. Ao efetuar um pagamento, você confia que o pagamento será realizado, que o produto que está comprando funciona, que o dinheiro que você usa e recebe como troco é legítimo, etc.

A grande contradição aqui é que criptomoedas como o Bitcoin, que usam a tecnologia blockchain / contabilidade descentralizada (DLT), construíram o sistema com base na ausência de confiança, e não no pressuposto da confiança. Assim, todo o conceito de CBDC é questionado porque essa moeda ainda é uma moeda fiduciária. Isso significa que as pessoas ainda confiam que a moeda tem curso legal e que os outros reconhecerão e confiarão na autoridade do banco central emissor dessa moeda.

Portanto, não há necessidade de um blockchain ou um tipo de moeda digital DLT, porque ela já é garantida pelo banco central. Então, por que você precisaria construir um CBDC usando DLT, já que não é diferente do fiat existente hoje?

2. Centralização

Em seguida, surge a questão da centralização. O ponto principal de um CBDC é que ele é emitido por um partido central, e esse partido central terá controle sobre a moeda (é por isso que é chamado de 'banco central', se você perdeu o memorando). Novamente, isso colide frontalmente com um dos princípios centrais do blockchain e DLT, que é a descentralização, o que significa que nenhuma parte será capaz de exercer controle sobre a moeda.

Assim, não há necessidade de usar blockchain ou DLT para construir esse CBDC, porque o banco central vai querer o controle sobre essa moeda, assim como o fiat em circulação hoje. Usar blockchain ou DLT apenas adicionará camadas desnecessárias e complexidade para o banco central que deseja administrar essa moeda.

Falando do meu ponto de vista local, o banco central / regulador de Cingapura (a Autoridade Monetária de Cingapura, ou MAS para abreviar) já conduziu um piloto com o codinome 'Projeto Ubin', onde testou colocar o dólar de Cingapura no blockchain. Funcionou, mas era mais ineficiente em comparação com o sistema existente para pagamentos interbancários, principalmente porque cada banco tinha que transferir o valor total dos ativos sobre o blockchain e não 'liquidar' os pagamentos uns contra os outros (ou seja, compensação). A compensação é mais eficiente e requer menos despesas de capital.

Embora este artigo não pretenda se aprofundar em detalhes técnicos (você pode ler o jornal para mais informações), a ideia é que, se dois bancos devem dinheiro um ao outro, eles podem 'compensar' os débitos e créditos e apenas liquidá-los em um transação, em vez de o banco A ter que transferir o valor total devido ao banco B, apenas para o banco B transferir de volta o valor total devido ao banco A.

Assim, um CBDC baseado em blockchain ou DLT criará mais ineficiência nos pagamentos domésticos.

No entanto, ainda há potencial em pagamentos transfronteiriços, e isso é algo a ter em mente quando se trata de CBDC. Ainda existem áreas potenciais onde uma solução baseada em blockchain pode ser mais eficiente, mas só o tempo dirá.

(É exatamente por isso que o financiamento comercial é uma das áreas onde as soluções baseadas em blockchain foram levadas mais a sério.)

3. CBDC já poderia existir!

Sim, é assim que se parece um título do Tesouro dos EUA -usado-.

Por JHerbstman - Obra própria, The Joe I. Herbstman Memorial Collection of American Finance

3. O CBDC já pode existir!

Por último, sou da opinião que já existe uma forma de CBDC, só que os governos e os bancos centrais não percebem.

O principal exemplo disso são os títulos do Tesouro dos EUA.

Para elaborar, parece que o propósito do CBDC é substituir o 'dinheiro' e permitir que as pessoas façam transações sem a necessidade de passar por intermediários como os bancos. O CBDC seria emitido diretamente pelo governo / banco central e seria em formato digital que representaria um crédito sobre o próprio governo / banco central.

Com base nisso tudo, os títulos do tesouro de hoje caberiam muito bem no projeto. Afinal, ele já foi emitido em formato digital, representa um crédito para o governo igual ao seu valor de face e é reconhecido pelas pessoas que o comercializam como uma garantia aceitável. Observa o recente problema de repo que o Federal Reserve teve que resolver.

A única desvantagem é que não é negociável entre indivíduos em denominações menores, como um único dólar.

Portanto, tudo o que o banco central precisa fazer é permitir que os títulos sejam negociáveis em denominações menores, e voilà, você tem um CBDC!

Como não tenho conhecimento de como os títulos do Tesouro dos Estados Unidos são negociados, mais uma vez vou extrair um exemplo do meu contexto local: o Singapore Savings Bond (SSB).

Em Cingapura, o MAS lançou um tipo de título que pode ser comprado pelo público em geral e pode ser usado como um investimento líquido de longo prazo, o SSB. Todos os meses, o rendimento dos SSBs a serem divulgados naquele mês é indexado ao rendimento atual dos títulos do governo de Cingapura, e o público pode assinar os SSBs usando seu dinheiro no banco. O SSB não é negociável no mercado secundário, mas pode ser resgatado a qualquer momento (com um tempo de processamento de um mês) pelo seu valor de face e juros acumulados.

A infraestrutura existente em Cingapura exige que você abra uma conta do Depositário Central (CDP) para manter os SSBs em seu nome. Então, você realmente não mantém os SSBs pessoalmente, eles estão sendo mantidos em seu nome pelo CDP.

Portanto, se Cingapura quisesse emitir um CBDC, tudo o que precisaria fazer seria permitir que os SSBs fossem transferíveis para a conta do CDP de outra pessoa e dividir o valor mínimo em $ 1 em vez do bloco atual de $ 500. As pessoas podem então usar os SSBs como um substituto do dinheiro para fazer transações, porque os SSBs continuarão a pagar juros e ainda serão resgatáveis pelo valor de face, caso a pessoa queira resgatá-los.

"Mas espere!" Eu ouço você dizer, "os SSBs não pagam juros a cada 6 meses e só têm um prazo de 10 anos?"

Bem, eu concordo com você, meu colega de Cingapura que possui alguns SSBs. Mas, novamente, as regras para SSBs são determinadas exclusivamente pelo MAS, que pode alterar tecnicamente as regras à sua vontade. Em vez da estrutura de hoje, o MAS poderia emitir um SSB que tem uma taxa de juros flutuante (a ser determinada pelo MAS, como e quando quiser), e que não tem prazo. Eles podem então declarar que o papel-moeda existente não tem mais curso legal e que todas as transações devem ser feitas por meio de SSBs e por meio de transferência de CDP.

E puf, você tem uma moeda digital que permitirá ao governo cobrar taxas de juros negativas (se assim o desejar, este é para outro debate), que não é baseada em nenhum blockchain / DLT, e cumpre o propósito principal de substituir 'dinheiro vivo, duro (papel)'.

Assim, parece que os bancos centrais podem emitir um CBDC, apenas ajustando seus títulos ou notas do tesouro existentes e não reinventando a roda!

Mas é claro que a vida não é tão fácil quanto parece…

Embora eu adorasse usar a Navalha de Occam para justificar por que uma solução direta para o CBDC deveria existir, também reconheço que provavelmente há muito mais considerações em ação aqui. Monitorar esse espaço deve ficar muito interessante muito rápido, visto que a China afirma estar à beira de lançar seu CBDC no mercado (mas, supostamente, é apenas para ser usado em terra, então, novamente, como é diferente de seu yuan onshore?)

Estou ansioso para ver isso se desenvolver!